Réduire les risques en période d'incertitude
L'incertitude géopolitique reste un thème central pour les investisseurs. Bien que l'on observe quelques premiers signes d'apaisement dans le conflit avec l'Iran, les perturbations énergétiques persistent. Notre scénario de base reste que ces perturbations prendront fin au cours du mois à venir, mais la probabilité de scénarios plus graves augmente avec le temps. Ces risques ne semblent pas être pleinement pris en compte par les marchés boursiers. Nous ramenons donc notre position sur les actions à un niveau neutre. Nos positions sur les obligations et l'or restent inchangées, ce qui signifie que nous sommes neutres sur les obligations et positifs sur l'or.
Actions : une approche plus prudente
Depuis le début de la guerre en Iran, des premiers signes d'apaisement des tensions sont apparus, mais le détroit d'Ormuz reste fermé et les pourparlers de paix avancent lentement. La guerre est passée d'un conflit ouvert à une guerre économique. Malgré cela, les marchés actions ont fait preuve de résilience. En effet, ils ont récupéré la plupart de leurs pertes initiales et ont même, dans certains cas, atteint de nouveaux records historiques. La crainte sur les marchés s’est apaisée, alors que les perturbations sur les marchés de l’énergie sont plus importantes que jamais. Cela s’explique par la solidité des bénéfices des entreprises et par des prévisions de croissance des bénéfices également élevées. Les secteurs des technologies de l’information et des semi-conducteurs, en particulier, ont été les moteurs de la croissance. Cela va dans le sens de notre récente décision d’augmenter notre pondération dans le secteur des technologies de l’information.
Cependant, après la récente reprise, nous pensons que l’incertitude persistante n’est plus entièrement prise en compte dans les cours. Les marchés semblent anticiper pleinement une résolution rapide, même si l’incertitude reste élevée. La forte remontée a également réduit la marge de progression, tout en augmentant le risque d’un ralentissement plus marqué si un scénario négatif venait à se concrétiser. La probabilité d’un tel scénario a augmenté et entraînerait une croissance économique plus faible et une inflation plus élevée que prévu actuellement. Nous souhaitons faire preuve de prudence dans le contexte actuel, car des revers pourraient à nouveau déstabiliser les marchés.
Nous avons donc décidé de ramener notre positionnement en actions à un niveau neutre afin de réduire le risque en cette période d'incertitude persistante. Notre positionnement régional reste inchangé. Nous sommes prudents vis-à-vis de l'Europe, neutres sur les États-Unis et optimistes concernant les marchés émergents. Ces derniers devraient bénéficier d'une croissance économique et des bénéfices relativement élevée par rapport aux autres régions.
Conclusion
L'incertitude prolongée autour de la guerre en Iran et les perturbations énergétiques persistantes constituent un risque croissant pour les marchés actions. Si les perturbations les plus importantes pourraient s'atténuer à court terme, la probabilité d'un scénario plus défavorable a augmenté, ce qui pourrait accroître les risques de baisse pour les marchés actions. Après une forte remontée des actions, nous estimons donc que le moment est venu de réduire le risque dans le portefeuille en ramenant notre allocation en actions d'une légère surpondération à une position neutre. Par ailleurs, nos opinions sur les obligations et l'or restent inchangées. En ce qui concerne les obligations, nous privilégions les obligations de haute qualité (HQ) par rapport aux obligations à haut rendement (HR), car les spreads de crédit, qui constituent une compensation pour le risque supplémentaire, sont selon nous encore trop faibles. Enfin, l'or apporte une diversification au portefeuille tout en bénéficiant de tendances structurelles à long terme.
