Update Obligaties – Olie spreekt; markt luistert
Het Iran-conflict is inmiddels de tweede week ingegaan en blijft de markten vooral beïnvloeden via het energiekanaal. De prijs van Brent-olie beweegt deze week veelal tussen de USD 85 en USD 100, met afgelopen maandag een kortstondige piek tot een niveau rond de USD 120.
De onzekerheid rond de Straat van Hormuz blijft een belangrijk aandachtspunt. Voorlopig zijn macro-economische factoren naar de achtergrond verdrongen en wordt het marktsentiment gedomineerd door geopolitieke gebeurtenissen en de gevolgen daarvan voor de energievoorziening en inflatieverwachtingen.
De staatsobligatiemarkten hebben zich recent niet gedragen volgens het klassieke patroon. Vaak zoeken beleggers in tijden van onrust een veilig heenkomen in staatsobligaties. Maar de rentes zijn juist gestegen (en de koersen van staatsobligaties gedaald). Beleggers prijzen namelijk de inflatie-impact in van de hogere energieprijzen en hebben hun verwachtingen voor renteverlagingen neerwaarts bijgesteld. De rente op 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties staat ongeveer 25 basispunten hoger dan vóór het conflict en bevindt zich nu rond de 4,23%. En de verwachtingen voor renteverlagingen door de Federal Reserve in 2026 zijn teruggeschroefd tot slechts één verlaging. In Europa is een vergelijkbare trend te zien: de rente op 10-jarige Duitse staatsleningen is ongeveer 30 basispunten gestegen, tot een niveau van circa 2,93%. Voor 2026 worden inmiddels één of twee ECB-renteverhogingen verwacht, omdat beleggers hun inflatievooruitzichten hebben herzien.
In de bedrijfsobligatiemarkten is weinig veranderd. In de markt voor risicovollere high-yield obligaties liggen de risicopremies voor leningen in zowel euro’s als dollars rond de 300 basispunten – nog steeds ruim onder de historische gemiddelden. Wel zijn er in de markt voor private schulden (private credit) toenemende tekenen van stress, met verhoogde aflossingsactiviteit en hier en daar afwaarderingen van leningen. Het sentiment in deze markt is wat voorzichtiger geworden.
In de opkomende markten staan sommige regio’s onder druk. Risicopremies op Afrikaanse, Midden‑Oosterse en Oost‑Europese obligaties zijn beweeglijk, als reactie op het conflict in het Midden-Oosten. Maar ondanks die beweeglijkheid liggen de risicopremies nog altijd ruim onder de historische gemiddelden.
De olieprijs staat op sommige momenten boven de USD 100 en het is onduidelijk wanneer de spanningen in het Midden-Oosten gaan afnemen. Het is daarom lastig om de impact van het conflict in te schatten. Tegen deze achtergrond blijven wij de voorkeur geven aan bedrijfsobligaties van hoge kwaliteit. We houden onze blootstelling aan high yield beperkt. En voorlopig staan we neutraal tegenover schulden uit opkomende markten (emerging market debt; EMD). Vanuit het oogpunt van waarderingen en risico’s vinden we dit nog steeds een passende positionering. Maar als de risicopremies sterker stijgen (waarbij de koersen dalen) en er meer duidelijkheid komt over de impact van het Iran-conflict, dan kunnen daarmee nieuwe instapmomenten ontstaan.
We blijven de ontwikkelingen in het Midden-Oosten, de situatie rond de Straat van Hormuz en de bewegingen van de olieprijs nauwlettend volgen. Hierbij kijken we ook naar de impact van dit alles op de risicopremies van obligaties. Het huidige marktklimaat vraagt om een voorzichtige aanpak, totdat er meer duidelijkheid ontstaat.
